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出品：新浪财经上市公司商酌院
作家：喜乐
广合科技于3月12日驱动全球发售，预测将于3月18日订价，并于3月20日在港交所挂牌交游。本次刊行价钱上限为71.88港元/股，刊行股数约为4600万股，对应最高刊行范围为33.1亿港元。算作全球算力劳动器PCB领域的头部企业，公司此番携近50%高折价、优质基石威望登陆港股，本身兼具优质行业赛谈上风与功绩增长韧性，而忖度端的几许特征性风险，以及相较行业略显偏高的估值水平，也成为市集关切焦点，其估值与基本面的匹配性值得后续握续不雅察。
算作全球算力劳动器PCB领域的中枢头部企业，广合科技的行业地位稳居前哨。以2022-2024年算力劳动器PCB累计收入计，公司位列全球第三，累计收入达6.4亿好意思元，是国内算力PCB领域的蹙迫参与者。依托AI行业2025年头以来的快速崛起，算力基础时势需求握续昌盛，公司股价迎来握续上行，不仅自2025年4月于今翻涨近3倍，更在港股IPO驱动前的3月11日录得127.88元/股的历史盘中最高价，股价站上历史高位；即便近期受地缘政事身分影响大盘进展震撼，公司股价仍保握较强韧性，基本面援救力度突显。
从订价折让来看，广合科技港股刊行价上限较其A股3月11日119.90元/股的收盘价折价约47.1%，较刊行驱动前124.10元/股的收盘价折价近49%，折让幅度权臣。若订价前公司股价保握褂讪，其或将成为2026年于今港股市集刊行扣头最大的技俩。
这次给出近50%的高折价，背后存在多重中枢考量：其一，公司股价刚站上127.88元/股的历史盘中高位，且自2025年4月以来已翻近3倍，处于握续上行通谈，重复市集近期对AI行业泡沫的商讨升温，机构投资者对股价安全垫存在明确需求；其二，本次公司基石投资者威望在同范围技俩中进展凸起，高蛊惑力的折价亦然为了进一步蛊惑高质地投资者入场。
本次刊行未缔造逾额配售权与发售量调动权，这一安排契合现时A to H上市的市集新趋势。不少企业主动烧毁绿鞋，中枢在于未设绿鞋的情况下，公司股票可于上市首日纳入港股通，南向资金带来的增量流动性，约略有用替代传统绿鞋机制的稳市作用。从近期案例来看，好意思格智能、兆威机电、沃尔核材等未设绿鞋的A to H技俩，上市首日均达成高涨，未出现破发情况，为广合科技本次上市提供了风雅的市集参考。
基石投资层面，广合科技本次IPO得手蛊惑10家主体参与（吞并口径），悉数投资约1.9亿好意思元，占基础刊行范围的44.9%，且参与机构均为具备市集著名度的专科财务投资者，投资者结构平衡且优质。
其中，瑞银环球资管、惠理、瀚亚投资、霸菱4家外资长线基金悉数投资8500万好意思元，占基石投资总数的50%；源峰基金、景林两大中资私募基金悉数投资6000万好意思元；大湾区基金、全球东谈主寿、工银搭理3家中资长线基金悉数投资3500万好意思元；外资私募基金My Alpha投资1000万好意思元。相较于近期驱动的其他A to H技俩，公司未通过资源互换的神志引入产业投资者、地方政府资金及个东谈主投资者，纯财务投资者的威望设立，充分体现了本钱市集对公司基本面的认同。
忖度层面，公司存在一定的忖度端特征，干系概念虽保握安谧，但仍披露出几许潜在风险。具体来看，2022-2024年及2025年前三季度，公司前五大客户收入占比分歧为63.6%、65.6%、61.4%及59.3%，前五大供应商采购占比分歧为53.7%、58.2%、63.1%及59.8%，均处于较高水平且保握相对褂讪，存在一定的客户与供应商集会度依赖；同期，公司生意应收款项及应收单子范围随营收增长同步攀升，2022-2024年末及2025年三季度末分歧达7.05亿元、8.87亿元、12.93亿元及17.31亿元，尽管应收生意款项盘活天数纠合多年褂讪在102-103天，回款节拍未出现彰着波动，但仍需关切后续账款回收及迂回游妥洽的褂讪性风险。
合座来看，广合科技基本面上风权臣，财务端营收、利润双增且盈利概念握续优化。营收方面，2022-2024年公司营业收入分歧为24.1亿元、26.8亿元和37.3亿元，三年复合增速达24.4%；受益于算力基础时势需求的强盛增长，2025年前三季度营收进一步达38.4亿元，同比增长43.1%，功绩增长势头迅猛。
利润端进展更为亮眼，2022-2024年归母净利润分歧为2.8亿元、4.1亿元及6.8亿元，三年复合增速高达55.5%；2025年前三季度归母净利润录得1.8亿元，公司更预测2025年全年归母净利润将在9.8亿元-10.2亿元区间。
同期公司盈利水安谧步进步，毛利率从2022年的26.1%进步至2025年前三季度的34.8%，净利率也从2022年的11.6%增至2025年前三季度的18.7%，中枢盈利概念均呈端庄上行态势。
但从估值维度分析，公司本次港股刊行的估值水平却略显偏高，与A股可比公司比拟存在一定溢价，而估值的合感性，恰正是揣度处所投资价值的中枢要道——岂论企业基本面优劣，惟有估值处于合理区间，才气酿成实在的投资价值。
具体来看，广合科技本次刊行市值对应2025年PE为54.1倍、2026年预测PE为36.3倍，2025年估值略高于A股可比公司平均水平，2026年预测估值更是位列A股可比公司首位。而从体量来看，A股可比公司在收入、净利润范围上均权臣优于广合科技，公司估值溢价短缺范围援救。
从PEG估值角度，这一特征更为凸起：公司2025年、2026年PEG分歧为1.1、0.7，权臣高于多量A股可比公司，中枢原因在于其盈利增速并未酿成互异化上风。对比来看，行业头部企业胜宏科技、深南电路的盈利增速均优于广合科技，对应PEG水平更低；仅沪电股份增速略低于公司，其PEG也仍低于广合科技2025年水平。
更为要道的是，算作范围体量更小的企业，高增速本是其打破市集竞争、援救估值的中枢逻辑，但从行业预期来看，胜宏科技、深南电路等可比公司2026年盈利增速仍将看护高位，而广合科技增速未进一步拉开差距，这使得其在估值端的“增速溢价”援救进一步弱化，加重了现时估值偏高的问题。
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